Lululemon FY2023Q1(2~4 月)营收同比+24%,其中大中华区营收同比+79%,营收增长和库存改善进度超预期。国际市场方面,虽然以北美为首的国际市场需求受宏观经济影响仍处于偏弱状态,但销售表现仍好于龙头国际品牌此前的悲观预期,各项经营和库存指标环比已出现改善,部分品牌于最新财报上调全年业绩指引,我们预计上游代工厂订单有望在下半年逐渐恢复;国内市场方面,Nike 等高端国际运动品牌受益于消费复苏,中国市场营收增速逐渐于一季度转正,库存去化进展相对顺利,我们认为2023 年运动鞋服行业将受益整体消费复苏。我们认为从1 年维度和更长期维度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。   Lululemon:1Q23 营收超预期,Q1 同比+24%。Lululemon 近日公布了截至4月30 日的2023 财年一季度财报。1)营收:营收超预期。营收同比+24%(固定汇率+27%)至20 亿美元(此前公司指引+18%,彭博一致预期+19%)。2)毛利:毛利率略超预期。毛利率+3.6pcts 至57.5%(彭博一致预期57%)。3)净利润:净利润+53%至2.9 亿美元(彭博一致预期2.5 亿美元)。4)库存改善进度超预期:库存Q4 同比+24%(此前公司预期库存同比+30%~35%,销售增速与库存增速在2H2023 持平),至16 亿美元,库存周转天数同比+12 天至140天。   Lululemon 分地区情况:国际市场领衔增长,大中华区同比+79%。北美市场的营业收入同比增长+17%至15.7 亿美元(彭博一致预期15.8 亿美元),国际市场的营业收入同比增长+60%至4.3 亿美元(彭博一致预期3.5 亿美元),其中大中华区营收同比+79%,中国市场的快速增长一方面是由于2022 年同期的上海地区疫情造成的略低基数(FY2022Q1 中国区营收同比双位数增长),另一方面来源于消费复苏带来的增长动能。   Lululemon 指引:上调2023 全年业绩指引,预计全年收入下降高单位数。公司上调2023 全年业绩指引,由于FY2023Q1 超预期的销售及库存去化表现,公司预计全年净收入+17%至94.4~95.1 亿美元(原指引:全年净收入+15%至93.0~94.1 亿美元),预计2023Q2 净收入将同比+15%在21.4~21.7 亿美元。  2023 年摊薄EPS 预计11.74~11.94 美元(原指引11.5~11.72 美元)。   对比——头部品牌逆势稳健,盈利能力环比改善。1)营收分析:头部品牌单季度实现稳健增长。已公布财报的头部鞋服品牌中,Nike/Adidas/斯凯奇/Puma/lululemon/Deckers/迅销1Q23 收入同比14%/-1%/10%/14%/24%/ 8%/27%。2)中国区表现:各品牌逐步复苏,其中Lululemon 持续多个季度中国区保持双位数以上增长,Puma/迅销Q1 率先收获正增长,一季度中国区收入分别+10%/+12%;Nike 最新截至2 月28 日的财季中,尽管中国区在12 月疫情高峰影响下收入增速仍未转正,但大中华区库存同比-4%,已进入健康态势。Adidas 大中华区Q1 收入同比-12%,但流水已实现同比增长。3)存货:同比增速下降,库存金额环比持续下行,去库存进入后半场。Nike/Adidas/斯凯奇/Puma/lululemon/Deckers/迅销1Q23 库存绝对规模同比+16%/+25%/+4%/+33%/+24%/+5%/+25%,环比-5%/-5%/-17%/-4%/+9%/ -26%/-23%,整体看,各品牌库存增速已同比下降,存货金额与周转天数环比小幅改善。4)利润端:行业折扣加剧,毛利率同比下滑但环比有所改善。Nike/Adidas/斯凯奇/Puma/lululemon/Deckers/迅销各品牌1Q23 单季度毛利率同比-3.3/-5.1/+3.6/-0.7/+3.6/+1.3/-1.0ppts 至43%/45%/49%/46%/58%/50%/48%。同时净利润上,各品牌盈利能力逐步回升。   对比——头部运动品牌指引:龙头品牌整体乐观,各公司普遍预计收入将实现高单位数~双位数增长,Nike/斯凯奇/迅销上调最新预期。在各公司指引上,除Adidas 因Yeezy 终止合作、库存调整、内部变动导致预期2023 年收入下滑外,其余主要龙头品牌普遍预计收入将实现高单位数~双位数增长,同时伴随最新财报超预期,Nike/斯凯奇/迅销/Lululemon 纷纷上调最新预期。   风险因素:消费下行超预期;行业竞争加剧;疫情扰动线下客流;国产品牌升级不及预期;品牌公司线下门店拓展不及预期;制造公司产能释放不及预期等。   投资策略:从海外品牌经营情况来看,我们认为2023 年运动鞋服行业将受益整体消费复苏。从1 年维度和更长期维度看,运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前国产运动龙头估值水平有所回调,今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复会带来的收入&净利润超预期的机会。长期来看建议重点关注产品储备丰富的李宁、盈利弹性较高的安踏体育与多季度流水势头表现亮眼的361度。另外,短期建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的投资机会,重点推荐特步国际、滔搏、华利集团、伟星股份、盛泰集团、百隆东方。

【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。