多地城投债行情高热未退。上周五,云南省铁路投资有限公司(以下简称“云南铁投”)的新短融上市交易,票面利率仅3.29%,创出了该公司存续债券的票面新低。机构分析师称,发债审核趋严供给减少,促进了城投债的认购热情不断高涨。

  云南城投利差水平压缩至303.51bp

  云南铁投新发的12.1亿超短融“23云铁投SCP004”12月1日正式上市交易,该票据认购票面利率3.29%创其存续债新低。不仅如此,11月中旬,云南铁投发行的“23云铁投MTN002”,认购倍数高达71.45倍,热度可见一斑。

  财联社根据Wind数据梳理,截至三季报披露时点,云南铁投的总资产规模为811.84亿,其中流动资产121.56亿;总负债423.2亿,资产负债率52.13%。三季度公司净利润10.03亿,净资产收益率为2.58%。目前公司仍然存续的债券共14只,存续金额86.6亿元。

  从流动性指标来看,截至三季度末公司的股权自由现金流约为81亿,经营活动产生的现金流净额为20.74亿,对有息债务的覆盖率为0.06,对流动负债的覆盖率为0.27。中诚信评级公司在10月27日对云南铁投给出的最新评级为AA+,展望稳定。

  中诚信表示,云南铁投系云南省合资建设铁路的唯一出资人代表,在云南省铁路基础设施建设环节具有重要地位,具有很强的业务竞争力。但值得注意的是,随着铁路项目投资的推进,公司债务规模快速增长,同时考虑到在建及拟建铁路项目未来投资需求较大,公司面临较大的投融资压力。公司资产中参股铁路项目公司的股权、往来款和委托贷款占比较高,整体资产流动性较弱。

  由点及面,根据天风证券固收的统计,上周云南城投债利差收窄幅度为全国最高省份,下行了43bp左右,目前云南城投利差水平为303.51bp。

  供给下降,中等和弱资质区域利差压缩

  实际上,城投债利差收窄云南并不是个例,根据广发证券固收首席刘郁的测算,11月,城投债交易拥挤度整体较高,全部城投债低估值10bp以上成交笔数占比为11%,环比10月上升2.6个百分点。分区域看,云南、吉林、贵州、辽宁、宁夏和青海低估值10bp以上成交笔数占比均超过35%,河南和陕西低估值10bp以上占比在26%,这些省份交易较拥挤。

  关于城投债交易拥挤的现象,中泰证券固收首席肖雨认为,城投债供给方面,交易所前置性发债审批明显趋严,未来城投债供给压降趋势或将持续抢量行情在弱区域演绎,率先反映在高行政层级城投债上,并进一步下沉至低行政层级城投债。中等区域的认购热情在本轮化债中显现出不同的变化态势。强区域各行政层级的认购热情出现不同程度的下降态势,主因其收益率及利差已“压无可压”。